穆迪:予长实集团(01113.HK)拟发行高级永续证券“A2”评级,展望“稳定”

原标题:穆迪:予长实集团(01113.HK)拟发行高级永续证券“A2”评级,展望“稳定” 来源:久期财经

久期财经讯,12月8日,穆迪已授予长江实业集团有限公司(CK Asset Holdings Limited,简称“长实集团”,01113.HK,A2/稳定)拟发行的高级无抵押永续证券“A2”评级,该证券将由Panther Ventures Limited发行,长实集团提供不可撤销和无条件的担保。

评级展望“稳定”。

上述证券发行收益将用于长实集团及其子公司的一般公司用途。

评级依据

穆迪副总裁兼高级分析师Stephanie Lau表示,“A2评级主要反映了长实集团在中国香港地区和中国内地建立的市场地位,这减轻了开发风险和与开发收入确认相关的波动性。A2评级还反映出该公司的投资性房地产和成熟资产组合(包括发达市场的飞机租赁、公用事业和电力)相对稳定和多样化的经常性收入。”

该评级还考虑了长实集团审慎的财务管理,这减轻了房地产业务以外的机会性收购相关的事件和执行风险。

穆迪预计,未来12-18个月内,长实集团调整后的净债务/净总资本将从2020年6月30日的14.3%改善至12%。这一预期是基于净债务减少,且没有进一步的收购。这一杠杆水平支持其“A2”评级,并为潜在收购或外部冲击提供了充足的缓冲。

穆迪预计,在合资企业按比例合并后,长实集团调整后的净债务将从截至2020年6月的700亿港元降至550-600亿港元左右,原因是该公司较弱但仍相当可观的经常性现金流将使其产生正值的自由现金流

另一方面,长实集团2020年的收益将大幅下降,2021年将出现温和反弹,主要原因是在疫情导致的波动和经济衰退中,英国的物业租赁、酒店、飞机租赁业务和酒吧业务表现疲软。

拟发行高级永续证券的“A2”评级也反映出,该证券将与发行人和担保人目前和未来的所有其他非次级和无抵押债务处于同等地位。

虽然拟发行的有担保永续证券具有混合型特征,可选择在累积和复利基础上递延息票,但穆迪将其视为100%的债务类证券,因其有一项股息暂停条款,激励公司偿付票息。因此穆迪没有下调子级。

然而,如果具有递延特征的债务成为长实集团资本结构的重要组成部分,或者如果穆迪认为该公司可能会在违约前大量推迟还款,那么穆迪可能下调该永续证券的评级(与长实集团的发行人评级相关)。

在环境、社会和治理(ESG)方面,长实集团的评级还考虑到了该公司不断增长的收购欲望,以及其所有权集中在李氏家族。该公司审慎的财务政策和多年来保持健康的财务状况平衡了上述因素。

可能导致评级上调或下调的因素

“稳定”的展望反映了穆迪的预期,即长实集团将保持其审慎的财务管理方式、稳定的投资物业和酒店的收入,以及强劲的流动性。

如果出现以下情况,穆迪可能会上调长实集团的评级:(1)该公司增加其稳定的收入流和利息支出覆盖率;(2)提高地域多元化程度,以减少对竞争激烈、监管风险高的中国房地产市场的高度依赖;(3)保持强劲的流动性状况。

另一方面,如果出现以下情况,穆迪可能会下调其评级:(1)长实集团在财务管理方面的谨慎程度有所降低,从而削弱其流动性状况或推高其债务杠杆率,调整后净债务/净总资本超过20%;(2)其非物业开发EBIT/利息的比率低于3.0-3.5倍,或(3)投资于具有高风险的大量非物业投资,从而增加业务和财务风险。

长江实业集团有限公司在中国香港地区和中国内地的房地产开发和投资方面拥有领先的市场地位和长期的业绩记录。长实集团开发、投资和管理各类资产,包括住宅、办公、零售、工业、停车场和酒店物业。

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